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天风点评政治局会议:市场主线照样聚焦在科技板块

admin 于 2020-02-28 12:44 发布在 工程案例  |  点击数:

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  更加积极的财政和货币——政治局会议点评

  天风策略:刘晨明(金麒麟分析师)/李如娟(金麒麟分析师)/许向真(金麒麟分析师)/赵阳(金麒麟分析师)

  有关人:吴黎艳(金麒麟分析师)

  详细通知内容和数据交流请有关:刘晨明

  概要

  中央不悦目点:

  1、现在,固然起伏性边际上相对最宽松(资金利率下走相对最快)的阶段正在以前,但是疫情“现象”拐点未到,反周期政策落地时间并异国那么快,实体经济的资金需求不大(资金利率维持矮位波动),团体起伏性过剩的环境异国发生转折,市场主线照样聚焦在科技板块。

  2、异日,反周期政策发力时,必要不悦目察央走的操作和资金利率的情况,倘若进一步进走起伏性的放松,那么市场团体照样能够比较笑不悦目,且与经济有关的板块会显现阶段性占优(但科技照样是全年主线)。倘若起伏性异国进一步放松,且资金利率上走,那么市场能够团体性熄火,届时与社融放量亲昵有关的银走板块也许率有超额利润。

  中共中央政治局2月21日召开会议,钻研新冠肺热疫情防控做事,安放统筹做益疫情防控和经济社会发展做事。通读全文,吾们点评如下:

  1、中共中央政治局会议清淡每个月召开一次,但是固定商议经济现象的只有4月、7月、12月(10月也意外商议)。但2月商议经济有关的情况(比如财政、货币、消耗、投资)是比较稀奇的,表现了异日一个阶段稳增进做事的主要层级。

  关于主要会议的跟踪钻研手段,迎接参考吾们的两篇深度通知《吾们必要什么样的政策跟踪(上)——四中前瞻》和《吾们必要什么样的政策跟踪(下)——主要会议的冷知识》。

  2、但是,会议对新冠肺热疫情的挺进照样持郑重态度:“同时,要惊醒望到,全国疫情发展拐点尚未到来,湖北省和武汉市防控现象照样厉肃复杂”。这一点与吾们前期通知的判定相通,“外貌数字”上的拐点和“内心现象”上的拐点并非同一的,股票走势参考的是“外貌数字”的拐点,而周详复工和反周期调节政策较大力度的落地要等“内心现象”上的拐点,能够都还必要一个过程。另外,除了湖北以及武汉的疫情之外,本次会议单独挑出的区域只有北京:“要全力做益北京疫情防控做事”。这也必定程度注释了为什么拟推迟3月3-5日召开的两会。

  3、会议指出“竭力实现全年经济社会发揭示在的义务,实现决胜周详建成幼康社会、决战脱贫攻坚现在的义务,完善十三五规划”,也许率意味着对全年经济做事的请求照样是完善2020年经济总量翻倍的现在的,在GDP口径调整后,固然现在的能够从6%旁边降矮到5.6%旁边,但这一义务照样艰巨,必要反周期调节政策发力,最后经济增进现在的,有待两会揭晓。

  4、关于财政政策,19岁暮中央经济做事会议的外述是“积极的财政政策要大力挑质增效”,而本次政治局会议的外述是“积极的财政政策要更加积极有为,发挥益政策性金融作用”。“更加积极有为”的外述是近几年来力度比较大的挑法,异日一个阶段,中央财政包括政策性金融工具(比如PSL)能够都要在中央主导的基建投资和地产投资中首到主要托底作用。

  5、关于货币政策,19岁暮中央经济做事会议的外述是“郑重的货币政策要变通适度”,而本次政治局会议的外述是“郑重的货币政策要更加变通适度”,众增了“更加”两个字,吾们理解“更加变通”能够必定程度意味着,当必要的时候(比如现在)起伏性程度能够更加裕如,甚至存款基准利率也能够应时适度进走调整,而当情况不必要的时候(比如下半年经济稳住后)起伏性又能够随时边际缩短。

  6、关于详细反周期调节的政策,本次会议的外述是“要积极扩大有效需求,促进消耗回补和潜力开释,发挥益有效投资关键作用,加大新投资项现在开工力度,加快在建项现在建设进度”,消耗排在第一位,投资次之,表现了两者的主要性地位。拉动消耗是永远之计,刺激投资是权宜之计。但拉动消耗的力度有众大,会不会有往年预期的汽车、家电消耗补贴,还要望中央财政的情况。另外,工程案例疫情爆发后,展望制造业、基建都面临分歧程度的难得和不幸因素,因此这两个倾向会成为帮扶倾向,但弹性和凶果能够有限,更众是托底。因此,今年维持房地产投资的安详,也许率能够是政策的底线或发力点。

  7、关于新兴产业周围,会议请求“加大试剂、药品、疫苗研发声援力度,推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展”,能够重点关注医药、三网融相符、PCB、工业机器人等。

  8、中央结论——在此基础之上,回到市场,吾们认为:

  (1)现在,固然起伏性边际上相对最宽松(资金利率相对最快)的阶段正在以前,但是疫情“现象”拐点未到,反周期政策落地时间并异国那么快,实体经济的资金需求不大(资金利率维持矮位波动),团体起伏性过剩的环境异国发生转折,市场主线照样聚焦在科技板块。

  (2)异日,反周期政策发力时,必要不悦目察央走的操作和资金利率的情况,倘若进一步进走起伏性的放松,那么市场团体照样能够比较笑不悦目,且与经济有关的板块会显现阶段性占优(但科技照样是全年主线)。倘若起伏性异国进一步放松,且资金利率上走,那么市场能够团体性熄火,届时与社融放量亲昵有关的银走板块也许率有超额利润。

  附:对央走Q4货币政策实走通知中四个“专栏”的理解

  近期央走Q4货币实走通知公布了四个【专栏】,仔细研读后,结相符此前的钻研,吾们理解:

  1、关于【科学郑重把握宏不悦目政策反周期调节力度】,在往年的中央经济做事会议上第一次挑出来,与吾们挑出的政策从“大开大相符”的刺激转向“战战兢兢”的托底相通。异日的反周期调节,也许率都是阶段性和脉冲式的,所谓“托而不举”,趋势性的不息放松很寝陋到,而广义货币 M2 和社会融资周围增速略高于国内生产总值名义增速是反周期调节的详细手段,但下半年能够很难再显现现在这么宽松的环境。

  (固然起伏性边际上较为宽松的阶段正在以前,但是起伏性的绝对程度照样过剩,直到大量反周期政策发力之前,起伏性能够都难以回到实体经济)

  2、关于【理性望待银走利润】,央走的专栏指出,银走利润众具备相符理性,商业银走利润约 17%用于缴纳所得税,23%用于清淡股股利分配,盈余的 60%一切用于补充中央优等资本。前两者用来补充财政,后者用来提防和化解自己风险更益反哺实体。吾们理解,在减税降费和工业企业盈余下走的背景下,中央财政不得不仰仗于“非税收入”,即央企上缴的利润,而其中主要贡献就是银走,因此银走的利润要“力保”。

  (对于银走股,历史经验外明,短期营业要与经济预期也就是政策预期博弈,专门难得,但永远持有也许率会有专门不错的超额回报。统计发现食品饮料(15年间有7次涨幅进走业前5)、家电(7次)、银走(6次)是“常胜将军”。)

  3、关于【做事力和就业题目】,自18大以来,其实中央政策基调在大片面时候都是淡化增进,更加偏重组织性题目,比如供给侧改革、三大攻坚战等等。2020年实现经济现在的后,对经济数字的下走容忍度能够更高,而中央关注的指标更能够是就业数据,比如大门生就业、退役武士就业、农民工就业这类敏感人群。

  风险挑示:疫情超预期、经济下滑超预期、政策力度不敷预期等。

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义务编辑:张海营